巴菲特投资中国石油——周期股的价值投资

📅 2026年7月26日 · 每日价值投资

巴菲特说：”别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧。周期股投资把这句话体现得淋漓尽致。”

很多人觉得巴菲特只买消费股、科技股，其实他也投周期股，而且投得特别好。最经典的案例就是中国石油，2003年买入，2007年卖出，4年时间5亿美元变成了45亿美元，赚了整整8倍。今天我们就来拆解这个案例，看看周期股到底怎么投。

案例背景
2003年的时候，油价特别低，只有二三十美元一桶，整个石油行业都不景气。中国石油在香港上市，股价跌得很惨，市盈率只有五六倍，市净率不到1倍，分红率却有6%以上。

巴菲特当时看了中国石油的年报，觉得这家公司特别便宜，而且石油价格不可能永远这么低。他没去公司调研，也没跟管理层聊，就靠看年报和算估值，直接买了5亿美元的中国石油股票，占了公司1.3%的股份。

结果到了2007年，油价涨到了一百多美元一桶，中国石油的业绩暴涨，股价也跟着涨了好几倍。巴菲特觉得估值已经不便宜了，就全部卖掉了，4年时间赚了40亿美元，年化收益率超过60%。

更有意思的是，巴菲特卖完之后，中国石油A股上市，开盘价48块，后来一路跌到几块钱，很多散户被套了十几年。巴菲特精准抄底、精准逃顶，把周期股的节奏拿捏得死死的。

巴菲特为什么买中国石油
1. 估值极其便宜，安全边际巨大
• 市盈率只有5-6倍，市净率不到1倍
• 分红率6%以上，比存银行划算多了
• 就算油价不涨，光靠分红也能赚钱
• 价格远低于价值，典型的格雷厄姆式烟蒂股

2. 行业处于周期底部，最差的时候已经过去了
• 油价跌到了二三十美元，很多石油公司都亏钱
• 行业不景气，没人愿意投石油，产能在减少
• 物极必反，跌多了迟早会涨回来
• 在行业最差的时候买入，赔率最高

3. 公司是行业龙头，成本低，能扛过寒冬
• 中国石油是中国最大的石油公司，资源储备丰富
• 开采成本比同行低，油价低的时候也能赚钱
• 周期股一定要买龙头，小公司可能熬不到春天
• 龙头能活到行业复苏，还能趁机抢占市场份额

4. 看懂了石油的长期价值，需求不会消失
• 石油是工业的血液，现代社会离不开
• 虽然价格会波动，但长期需求是稳定的
• 短期供需失衡导致价格低迷，不代表长期没价值
• 周期股投的就是周期，低谷买高峰卖

注意：
很多人投周期股搞反了，行业最景气、利润最高、股价最贵的时候冲进去买，觉得公司业绩好、市盈率低，肯定是好股票。结果买完就到周期顶部了，接下来业绩下滑，股价暴跌，一套就是好几年。投周期股要反过来，在行业最差、大家都亏钱、没人愿意买的时候买，在行业最景气、大家都疯狂、股价涨上天的时候卖。记住：周期股的低市盈率是陷阱，高市盈率反而是机会。

从这个案例中学到的3个周期股投资方法
1. 看行业周期，在底部买顶部卖
• 行业大面积亏损的时候，就是底部区域
• 行业利润爆表、人人都赚钱的时候，就是顶部
• 不要看公司短期业绩，要看行业所处的位置
• 逆向投资，别人不看好的时候买，大家都抢的时候卖

举例：就像2020年疫情的时候，油价跌到了负数，整个石油行业都快崩了，那时候就是周期底部。如果那时候买入石油股，后面油价涨回来就能赚大钱。反过来，2022年油价涨到120美元，大家都觉得石油要涨上天，那时候就是顶部，再买进去就容易被套。周期股就是这样，涨多了会跌，跌多了会涨，永远在循环。

2. 只买行业龙头，不买小公司
• 周期底部的时候，小公司很容易破产
• 龙头公司成本低、现金多，能熬到春天
• 行业复苏的时候，龙头涨得也不比小公司少
• 确定性比弹性更重要，先活下来才能赚钱

3. 不要长期持有，到了高估就卖
• 周期股跟消费股不一样，不能一直拿着
• 行业有周期，涨上去了迟早会跌回来
• 到了估值合理或者高估就卖，不要恋战
• 巴菲特持有中国石油才4年，赚了8倍就走了

新手最容易犯的3个周期股误区
1. 把周期股当成长股，越跌越买长期持有
• 觉得公司便宜就一直拿着，跌了就补仓
• 周期股跌起来没底，而且可能很多年涨不回来
• 周期股是用来做波段的，不是用来传家的
• 买错了周期位置，套十年都有可能

2. 看市盈率买周期股，越低越买
• 觉得市盈率低就是便宜，其实正好相反
• 周期顶部的时候利润最高，市盈率最低
• 周期底部的时候利润最差，市盈率最高
• 投周期股不能光看PE，要看PB和行业位置

3. 追热点，什么板块涨得好买什么
• 看到周期股涨起来了才冲进去
• 这时候往往已经到周期中段甚至顶部了
• 买完就回调，一套就是好几年
• 周期股一定要提前布局，不能追涨

📝 今日思考题
1. 你觉得现在哪些行业处于周期底部？
2. 你买过周期股吗，赚了还是亏了？
3. 你怎么判断周期的顶部和底部？

📌 结语
周期股投资，说难也难，说简单也简单。难的是判断周期的顶和底，简单的是原则就一句话：在行业最差的时候买龙头，在行业最好的时候卖掉。巴菲特投中国石油，没什么复杂的技巧，就是便宜的时候买，贵了就卖。价值投资的原则，在任何行业都适用。

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明天我们来讲：巴菲特投资富国银行——银行股投资逻辑，看看巴菲特为什么爱买银行股，我们明天见。